——華瑞信息纖維素首席分析師 丁晉奇

　　華瑞信息纖維素首席分析師丁晉奇老師為我們帶來主題報告《中國粘膠短纖行業發展縱覽》，報告共分為三部分，分別是粘膠短纖市場回顧、市場分析、市場展望。

　　第一部分：粘膠短纖市場回顧。該部分對粘膠短纖的行業規模變化、產能利用情況、行業運行、利潤、價格等方面進行了重點講解。中國的粘膠短纖產能近五年來沒有新裝置投放，整體產能減少，但由于下游需求良好，粘膠短纖2024年開機再創新高，全年接近9成的開機率。2024年以來，粘膠短纖現金流多數時間為正。2024年全年均價13386元/噸，同比增397元/噸。粘膠短纖下游仍在急速擴張中，其中渦流紡裝置以20%左右的增速持續增長。根據TTEB統計，截止2025年4月中國的粘膠短纖產能約486萬噸。庫存方面，2025年粘膠短纖工廠庫存低開高走，整體處于歷史中等偏低水平。

　　第二部分：粘膠短纖市場分析。該部分主要圍繞“為什么纖維消費增長和為什么纖維市場格局如此”這兩個問題做了深入淺出的探討。丁老師認為紡織企業的擴能邏輯不是基于需求，而是基于成本，特別是渦流紡在成本上更具優勢。然后，如何從不同理論看待萊賽爾發展的方向，從產業周期論來看，國產萊賽爾從初創期進入了成長期。此外，丁老師還對行業發展面臨的挑戰進行了分析。

　　第三部分：粘膠短纖市場展望。該部分重點闡述了未來行業的經濟展望、消費情況以及內外需的情況。按照TTEBG的模型，該經濟增速下纖維消費未來五年平均增速在接近2%的水平。服裝社零24年接近0增長，25年第一季度增速3.4%，但我們認為難以持續，預計全年增速0.2%左右。由于中美貿易戰的現狀以及經濟衰退的擔憂，25年服裝出口下降幅度可能進一步下滑，這部分出口可能轉向內銷，且仍存在網上零售沖擊線下的擔憂，服裝零售內卷趨于白熱化，服裝利潤率可能受壓。

　　此外，丁老師還講解一些特別的關注點以及今年的行情預測。就產業鏈而言，粘膠纖維處于較舒適的一環，原料供應相對充裕，而纖維自身出口直接影響有限。甚至可能由于供應鏈重構，出口機會增加。內需面臨挑戰，但在下游產能擴張的背景下，纖維消費下滑空間不大。未來粘膠短纖和萊賽爾的競爭可能增加，但結果可能是雙贏的局面。